 |
|
|
|
Hüsmen dayı Ereğli için ne dedi?
|
|
|
Hüsmen dayı, son günlerde 'Ereğli peşkeş çekiliyor' şeklinde iddialar var. Senin hesaplama yöntemlerine göre peşkeş çekiliyor mu? Dün verdiğin hesaplama yöntemine göre bir şirketin piyasa değerine bakarken özvarlıklarının kaç katı olduğunu hesaplıyorduk. Ereğli'nin rakamlarına baktım. Ereğli'nin özvarlıkları 4 milyar 361 milyon YTL, yani 4 katrilyon 361 milyar TL yapıyor.
Dolar bazında hesaplarsak 3 milyar 200 milyon dolar ediyor. Bu rakamın anlamı nedir?
Bak evlat, eğer Ereğli'nin sahip olduğu bütün varlıklardan, borçlarını çıkarırsak hisse sahiplerine 3.2 milyar dolar kalacak demektir (bilançoda yazılı değerler üzerinden). Şu an Ereğli'nin piyasa değerine bakmak gerekir. Sen baktın mı?
Ben buna da baktım ve şu an Ereğli'nin piyasa değeri 2.2 milyar dolar. Fakat bir acayiplik yok mu?
Evet var. Şu an sen 2.2 milyar dolar ödeyip şirketin yüzde yüzünü alsan ve şirketi tasfiye etsen, teorik olarak eline 3.2 milyar dolar geçecek, yani kafadan 1 milyar dolar kazanmış olacaksın. Çünkü Ereğli şirketinin değeri şu an özvarlıklarının sadece yüzde 65'i kadar ediyor.
O zaman bu fiyat ile satılırsa çok ucuza gitmiş olmuyor mu?
Evet tastamam öyle. Çünkü Ereğli'nin geçmiş 4 yıldaki oranlarına baktım. Yani 'geçmiş dönemlerde piyasa Ereğli'ye, özvarlıklarının kaç katını ödemiş' sorusuna cevap aradım. Ortalama olarak yüzde 90 ödenmiş. Yani şu anda geçmiş ortalamalara baktığımızda Ereğli'nin değeri en az 3 milyar dolar etmeli. Üstelik bütün yönetim hakkıyla satıyorsan daha fazla etmeli. Yalnız dikkatini çekerim ki bu hesaplama sadece varlıkları gözönüne alan bir hesaplamadır. Karlılıktaki artışlar hesaplamaya dahil değildir. Karlılığına bakınca şirket çok daha fazla eder.
Karlılığına göre şirkete nasıl bir değer biçeceğiz?
Şirketin piyasa değerini, yıllık kar rakamına bölmemiz gerekiyor. Ereğli ne kadar kar etmiş?
760 milyon YTL (760 trilyon) kar etmiş. Yaklaşık 550 milyon dolar ediyor.
Yani 2.2 milyar doları 550 milyon dolara bölersek 4 rakamını buluruz. Demek ki piyasa Ereğli'ye yıllık karının 4 katını ödüyor. Yani F/K'sı 4. Bir başka deyişle Ereğli'yi alan biri eğer bu karlılığı devam ettirirse ödediği parayı 4 yılda çıkartıyor. Bunun standart oranı en az 10 yıl olmalıdır. Yani bir şirkete genelde 10 yıllık karı ödenmelidir.
Bu durumda Ereğli'nin fiyatı ne olmalıdır?
550 milyon doları 10 ile çarparsan bulursun. Yani 5,5 milyar dolar eder. Dolayısıyla yabancılar şu anki 2.2 milyar dolara ağızları sulanarak bakıyorlar. Eğer bu fiyata giderse çok yazık olur.
Peki gelecek yıllarda bu karlılık devam eder mi? Ya devam etmezse?
Güzel bir soru sordun. Bence bu karlılık artarak devam edecek. Şirket çok iyi yönetiliyor. Türkiye'nin yassı çelik talebi çok yüksek. Ereğli bu talebin yüzde 50'sini karşılayabiliyor. Bu yüzden de önceleri beş para etmeyen ve külfet olarak görülen ISDEMİR'e yatırım yapılarak yassı çeliğe yönlendiriliyor. ISDEMIR de Ereğli içinde devasa bir varlık haline geliyor. Bu nedenle 5,5 milyar dolar bile az.
Hüsmen dayı bugün yerimiz bu kadar. Son bir sözün var mı?
Var evlat. Özelleştirme gerçekten çok önemli ve kesintiye uğramamalı ama 4 milyar doların altında satılacak bir Ereğli, satanların başını sonra çok ağrıtır. Altın yumurtlayan tavukla, et tavuğunu ayırmak gerek.
|
|
|
|
|
|
 |
